Историческая справка
Структурные ноты оформились в 1990‑х как гибрид облигаций и деривативов: европейские банки масштабировали capital protected notes, а в США распространились reverse convertibles и autocall. После кризиса 2008 регуляторы ужесточили раскрытие (KID, PRIIPs), что повысило прозрачность расчетов и рисков эмитента. На локальных рынках усилилась стандартизация барьеров и условий досрочного погашения. Сегодня структурные ноты брокеры Россия поставляют как через внутренние выпуски, так и через еврооблигационную инфраструктуру, сохраняя привязку к индексу, акциям, сырью или корзинам.
Базовые принципы
Нота конструируется разложением на безрисковый или кредитный компонент (облигация/депозит) и опционные позиции (vanilla и exotics). Профиль выплат задают барьеры, окна наблюдения, купонные триггеры и автоколл; риск эмитента и контрагента — критичен. Инвестиции в структурные ноты требуют понимания греков, корреляции базовых активов и ликвидности вторичного рынка. Прежде чем купить структурные ноты, проверьте сценарные матрицы, чувствительность к волатильности, локальную валютную оговорку (quanto) и порядок расчета купонов при гэпах цены на датах фиксации.
Примеры реализации
Автоколл на корзину из 3–5 акций с барьером 70–80% и ежеквартальными окнами — классика, где купон компенсирует риск «худшего» актива. Альтернатива — нота с частичной защитой капитала на сырьевой индекс и фиксированным участием в росте. Для дохода при флэте — рендж-аккретор, для направленной ставки — digital с нок‑ином. На 2025 рынок уже прайсит волу и ставки: структурные ноты доходность 2025 часто повышена за счет дисперсии в секторах и инверсии кривой. Подбирая лучшие структурные продукты для инвестиций, учитывайте корреляционную структуру корзины и доступность хеджей.
Частые заблуждения
Главная ошибка — трактовать «защиту капитала» как абсолютную: гарантия зависит от эмитента и условий барьера, а не от слов в буклете. Второе — сравнивать купон с депозитом, игнорируя риск хвоста и низкую ликвидность. Третье — недооценивать налоги на купоны и прирост. Нестандартные решения: собирать синтетическую ноту из облигации и биржевых опционов для прозрачности марк‑ту‑маркет; использовать currency overlay для нейтрализации FX‑риска; лестнично раскладывать автоколлы по датам; для покупки через несколько витрин — торговаться за цену с несколькими десками, а купить структурные ноты у разных провайдеров для снижения концентрированного риска.
